万丰

两年前，低迷多年的金种子酒迎来重要“转折点”，引入了重要战略股东华润集团。

彼时，金种子酒已经陷入发展停滞10年之久。入主金种子酒后，华润随即开启了大刀阔斧的改革。

组织架构方面，新一届管理层“大换血”，引入华润啤酒资深高管；渠道方面，实施“啤白双赋能”，借助华润的经销商与餐饮终端，拓宽销售渠道和市场。

随着改革的推进，华润高管充满信心。

面对投资者的追问，金种子酒总经理何秀侠曾表示，已经找到了金种子酒扭亏的“药方”。

三季报显示，今年前三季度金种子酒实现营收和净利润为8.059亿和-9935万，同比下滑24.9%和185.51%，业绩“双降”的同时净利润再度出现亏损。三季度金种子酒实现营收和净利润为1.392亿和-1.106亿，同比下滑54.41%和3843.21%。

理想与现实

‌“东不入皖，西不入川”这‌是白酒界流传的一句话。

相比四川，安徽的白酒市场还要更加激烈一些，其白酒产业主要集中在皖北地区，占据了全省80%以上的产酒量和70%以上的名酒分布；据媒体统计，安徽白酒市场规模2021年已达到350亿，安徽省内规模以上工业白酒企业在2019年已达101家，数量位居全国第三。

而在这上百家酒企中，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒以及金种子酒这四家酒企的实力最强，业内称之为“四朵金花”。

不过，经过这些年的发展，这四家酒企出现了明显的分化——据媒体统计，截至2021年，古井贡酒的市场份额占比高达36.46%，口子窖和迎驾贡酒的市场份额相差不大，分别为14.19%和12.3%，三家酒企在省内就此形成了“一超两强”的格局。而作为“四朵金花”之一的金种子酒，本来是安徽第二家酒业上市公司，但到2021年市占率只有2.11%，成了四家中垫底的。

经营上的持续、跟古井贡酒等同行的差距越拉越大，让金种子酒最终决定在2022年2月引入华润集团作为重要战略股东。

入主金种子酒后，华润开始对金种子酒的产品线和渠道端进行改革。产品线方面，此前金种子酒主要定位于中低端产品，大部分都是100元以下的光瓶酒，华润入主后金种子酒推出了终端售价68元/瓶的战略大单品——头号种子，全面向高线光瓶酒升级。

渠道端方面，金种子酒借助华润啤酒的经销商渠道开始走向全国化，据媒体统计，截至2023年底金种子酒的省外经销商为196家。

经过华润的改革后，金种子酒的业绩确实有了短暂的改善：2023年，金种子酒实现营收14.69亿，同比增长23.92%；实现净利润为-2207万，同比增长88.21%。虽然净利润仍在亏损，但跟2022年-1.871亿的净利润相比减亏明显。

然而，在经历了业绩的短暂“反弹”后，进入2024年，金种子酒的业绩表现则并不算好。

据三季报显示，今年前三季度金种子酒实现营收和净利润为8.059亿和-9935万，同比下滑24.9%和185.51%，业绩“双降”的同时净利润再度出现亏损。此外，三季度金种子酒实现营收和净利润为1.392亿和-1.106亿，同比下滑54.41%和3843.21%。

问题出在哪？

实际上，金种子酒之所以走不出业绩泥潭，根源在于其竞争力方面。

虽然作为“四朵金花”之一，但金种子酒的竞争力显然无法跟另外三家酒企相比。

从可以直接反映酒企竞争力的毛利率数据来看，2023年金种子酒的毛利率为40.32%，而另外三家古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒的毛利率分别为79.07%、75.19%和71.37%，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒的毛利率都是明显领先于金种子酒。

也正是由于竞争力不足的原因，令华润的改革举步维艰。以上面提到的产品和渠道改革为例，先看产品方面，虽然华润入主后金种子酒开始主推高档产品，但目前金种子酒的业绩却仍高度依赖于低价产品。三季报数据显示，今年1-9月金种子酒的高档、中档以及低档产品分别实现营业收入0.48亿元、1.72亿元以及4.33亿元，低档产品营收占总营收的53.72%，低档产品是中高档产品营收总和的约2倍。

再看渠道方面。上面提到了华润在入主金种子酒后，主要实施“啤白双赋能”，借助华润的经销商与餐饮终端，拓宽销售渠道和市场。

然而，设想虽然美好，但由于其核心竞争力不足，华润的经销商却并不买账。据东北证券研报显示，截至2023年3月底，华润雪花全国13266家经销商中，8557家没有白酒覆盖；安徽省内3676家经销商中，1868家没有白酒覆盖。在三季度业绩交流会上，金种子酒总经理何秀侠透露，目前华润啤酒的渠道中已有118家销售金种子酒的产品。

除了业绩亏损之外，需要注意的是，金种子酒的财务状况还出现了恶化的情况。截至今年三季度，金种子酒的货币资金为3.354亿，去年同期为5.294亿；存货为15.07亿，去年同期为13.86亿；经营活动产生的现金流量净额为-2.562亿，现金及现金等价物净增加额-1.503亿。

从目前来看，虽然有华润这个强大背景的加持，但由于金种子酒自身实力有限，纵使背景再强大也无济于事；而对于华润来说，虽然有着强大的渠道实力，但想要将金种子酒带出泥潭显然还要很长的时间。